SEC拟出台代币化股票豁免政策 DTCC拟于七月启动生产交易

美国证券交易委员会的**化股票豁免政策或于本周落地

此举将为上市公司股票以数字化形式在去**化加密平台上交易开辟合规路径。该豁免政策自2025年7月启动"加密计划"以来便着手制定，相关机构负责人曾于4月21日向华盛顿经济俱乐部透露"即将发布"这一政策。

负责处理美国近**股票交易清算与结算的存管信托与结算公司，将于七月在其测试环境中启动**化资产交易试点，并计划于十月进一步推广实施。2025年12月，美国证券交易委员会交易与市场部门已向该公司发出无异议函，准许其开展试点项目。该试点涵盖股票及交易所交易基金证券，其底层资产均托管于该公司的存管系统。

豁免政策的核心内涵

该豁免政策允许符合条件的企业在三年期限内以简化的监管要求开展业务。在此期间，只要遵循特定交易规模与参与者限制，相关企业可在免除向证券交易委员会全额注册的情况下发行并处理**化证券产品。三年期满后，项目需证明其已实现足够去**化以接受商品期货交易委员会监管，或向证券交易委员会申请全额注册。

相关负责人在早前简报中指出："无论以纸质凭证、存管信托与结算公司记账条目还是区块链**形式呈现，股票的本质始终不变。"其亦表态支持自动化做市商与去**化协议参与市场。今年二月在丹佛区块链会议上他进一步强调："市场参与者应有权根据自身意愿，在公开无需许可的区块链上与去**化应用进行交互。"

2026年1月28日发布的联合声明中，证券交易委员会明确区分了承载实际股权的发行人主导型**化证券，与仅提供价格敞口而不赋予股权或投票权的第三方合成产品。

主流交易所的未雨绸缪

纳斯达克正在开发基于区块链的股票发行平台，该平台将保留传统股票相关的所有权权益。纽约证券交易所则计划修订规则，允许通过其平台实现**化股票与交易所交易基金的全天候链上交易与结算。据两周前行业媒体报道，纽交所此次改革将引入新规7.50条，并对涉及订单显示、排序、执行、路由及结算的既有规则进行修订。

加密原生平台同样积极布局。数据显示，某头部交易所的**化股票产品迄今已产生逾250亿美元交易量；某零售券商推出的实体资产区块链上线首周即录得超400万笔交易。2025年末，已有合规平台通过发行公司账本记录真实股权的方式实现区块链股票交易；由洲际交易所支持的**化平台也正在筹备**公开募股。

审慎推进的监管考量

证券交易委员会加密工作组负责人于二月会议上对市场预期进行了降温。她指出："加密倡导者期待新规能**规避监管，传统金融从业者则担忧其削弱投资者保护——双方都可能意识到，这项创新豁免政策并未达到各自预期的里程碑意义。这虽是推动**化证券融入现有金融体系的重要一步，但不会在一夜间颠覆整个金融体系。"

去年七月，城堡证券曾致函证券交易委员会，呼吁在推出**化证券前建立结构化规则体系，避免监管捷径可能产生的漏洞对**公开募股市场造成冲击。由纳斯达克与芝加哥商品交易所集团组成的世界交易所联合会认为，过度宽泛的豁免将损害投资者保护原则，并使受监管交易所处于不利地位。

区块链原子结算是否违反证券交易委员会关于标准交易T 1结算的现行规则，目前仍存在争议。截至2026年4月，实体资产**化规模已达270亿美元，较上年增长85%，其中机构投资者贡献了主要增量。当前市场最需要的是美国监管政策的明晰化，而此项豁免政策的实施将推动整个体系走向完善。