代币化黄金通过DeFi压力测试，抵押品使用率不足2%

**化黄金在DeFi压力测试中表现稳健，但抵押品使用率仍低于2%

今年，随着黄金价格屡创新高，实物金条需求激增，**化黄金也获得了投资者的广泛关注。然而，RedStone的一份新报告指出，尽管市场环境有所改善，但实际用于去**化金融（DeFi）的**化黄金比例仍然很小。

RedStone的数据显示，市场对**化黄金的兴趣与其在DeFi借贷中的实际应用之间存在日益扩大的差距。**季度，随着黄金期货价格攀升至每盎司5600美元以上，**化黄金的现货交易量达到了907亿美元。然而，据RedStone统计，通过Tether Gold（XAUT）和PAX Gold（PAXG）这两种**，目前在Aave v3和Morpho上作为抵押品使用的**化黄金价值仅为6300万美元。这一抵押品使用量仅占这些**总市值（42亿美元）的约1.5%。

关键要点

**化黄金在现货市场表现活跃，**季度交易量达907亿美元。尽管流动性充裕，但DeFi的采用率仍然较低：在Aave v3和Morpho上，**约6300万美元的XAUT和PAXG被用作抵押品。RedStone强调了一次真实的压力测试：在3月23日黄金价格大幅下跌期间，Aave成功处理了其历史上**规模的XAUT清算，且未发生**中断。黄金一直受到美国利率预期上升的压力，这可能会**对这类无收益资产的需求。

这是一种具有韧性的抵押资产，但部署范围有限

RedStone的报告将**化黄金描述为DeFi抵押品中“经过实战考验”的资产，尽管它也表明，更广泛的采用仍处于早期阶段。核心问题不在于**化金条能否在市场波动中保持稳定——它确实可以——而在于是否有足够的资本流入去**化借贷市场，使**化黄金成为有意义的链上基础资产。

为了支撑这一观点，RedStone提到了Aave在重大抛售期间的表现。3月23日，随着黄金价格大幅下跌，Aave处理了其历史上**规模的XAUT清算，且过程平稳。RedStone将此视为**化金条在市场快速变化时能够可靠地充当DeFi抵押品的证据。此次清算事件发生在黄金价格此前一周下跌约10%之后，这是其四十多年来表现最差的一周。早些时候的报道将此次抛售归因于摩根大通贵金属策略师Greg Shearer所称的“极度残酷的抛售潮”，这反映了市场避险情绪的加剧和大宗商品市场的快速重新定价。

DeFi应用为何滞后：市场存在，但抵押品不足

RedStone的数据指出了交易兴趣与生产性DeFi应用之间的不匹配。**化黄金的现货交易量表明，市场对买卖和交易**化黄金敞口的需求很大。但实际锁定或投入到去**化借贷中的金额仍然相对较小——在Aave v3和Morpho上总计约6300万美元。这一点很重要，因为借贷协议是**化现实世界资产从“可交易敞口”转变为“可组合金融基础设施”的关键环节。如果只有极小一部分**供应被用作抵押品，那么DeFi扩展**化资产的能力（尤其是在高波动时期）将受到资本部署的限制，而非技术可行性的限制。

RedStone还将这些发现置于更广泛的现实世界资产（RWA）扩张背景中。黄金是这一市场中的一个组成部分，该市场还包括私人信贷、**化美国国债以及与股权相关结构配对的产品。据Token Terminal在6月报告，该领域的价值已超过430亿美元，这表明**化的势头不**于黄金。

黄金面临的宏观逆风可能产生双向影响

尽管DeFi抵押品测试显示了运营韧性，但该报告发布之时，黄金本身正面临压力。自1月达到峰值以来，黄金期货已下跌超过26%。RedStone将这一下跌归因于美国利率上升的预期——这种环境往往会给贵金属等无收益资产带来压力。对于**化黄金而言，这有两方面的影响。首先，价格下跌会增加借贷协议中的清算活动；3月23日的事件表明，这一过程可以无中断地进行。其次，如果利率持续高企，投资者对黄金敞口的需求可能会波动，从而影响现货交易量以及贷方/借方参与**化抵押品策略的意愿。

同时，RedStone的报告暗示，DeFi的采用并未与更广泛的“**化黄金”交易叙事同步加速。如果黄金波动持续，投资者可能会要求更 robust 的抵押品机制——但目前的部署水平表明，行业仍需努力将韧性转化为持续的利用率。

**化交易所可能比链上借贷发展更快

尽管RedStone的关注点是DeFi抵押品的使用，但报告更广泛的框架突显了一个对比：**化平台在尝试连接传统金融和数字资产时，越来越多地整合**化资产。根据文章中引用的CoinGecko报告，一个新兴的“加密传统金融”市场截至6月已增长至66亿美元。这种速度差异有助于解释采用差距。**化黄金可以在**化交易所上活跃交易，而不必锁定在链上借贷中。除非更多流动性和整合直接流入去**化抵押品生态系统，否则**化的现实世界资产可能仍将更多地是一种交易产品，而非DeFi的主要基石。

随着**化RWA市场在链上和链下同时扩张，投资者应关注XAUT和PAXG在DeFi中的抵押品使用量是否能够显著超越当前水平。3月23日的清算测试表明，协议能够应对压力，但下一个关键问题是，资本是否会继续从现货交易活动流向持续的借贷和其他去**化应用场景。