VanEck：比特币或于11月进入积累阶段

VanEck：比特币或正接近底部积累阶段，12项投降指标中8项仍活跃

VanEck在8月18日表示，截至8月12日，其监测的12项比特币投降指标中有8项仍处于活跃状态，这或许意味着比特币正接近一个积累阶段。

摘要

VanEck的12项比特币投降信号中，有8项在8月12日处于活跃状态，表明市场正处于周期后期的压力之下。在VanEck 8月研究更新前的三个月里，所有12项指标均曾进入投降区域。长期持有者供应量减少了356,534枚比特币，使超过一年未动用的比特币数量降至1,184万枚。美国现货比特币ETP净流入6.63亿美元，而30天实现波动率降至27.2%。从历史数据看，投降信号簇在六个月周期内落后于比特币基准表现，仅在一年的持有周期中才实现超越。

市场信号分析

这家资产管理公司的**报告指出，以比特币自2025年10月见顶计算，当前回调已进入第十个月。VanEck估计，如果当前周期遵循以往模式，下一个转折点可能在9月至11月之间到来。不过，该公司并未将这一历史时间表作为可靠的价格预测。VanEck披露其持有比特币敞口，并警告其远期回报研究基于少量且高度重叠的观察样本。

VanEck认为，当一项指标的**读数达到历史极端百分位时，该信号即被视为活跃。大多数指标须处于其历史记录的**15%区间，或当高读数代表压力时处于**10%区间。价格回撤采用单独的阈值。当比特币从峰值下跌至少35%时，VanEck会激活这一信号。在该公司的分析中，比特币较10月高点下跌约49%，尽管这一跌幅在其历史中仅处于第35百分位。若对回撤数据应用相同的百分位规则，活跃信号总数将从8个减少至7个。VanEck为这一单独阈值辩护，认为机构持仓和现货ETP需求可能使本轮熊市比以往周期更浅。该公司表示“预计本轮周期底部会更浅”，但承认这仍是一个假设而非已确认的市场结果。此前比特币熊市期间，回撤幅度在78%至94%之间。

历史回报：六个月窗口无明显优势

VanEck的回测为期待立即反弹的投资者提供了谨慎的解读。当8至12项指标处于投降区域时，比特币在随后90天内的平均回报率为12.8%，而所有可比期间的基准回报率为15.2%。同一组数据在180天内的平均回报率为32%，低于36.3%的基准水平。超额收益仅出现在一年期的时间范围内。VanEck警告称，一年期的结果来自115个高度重叠的观察日，这些观察仅代表少数独立的市场事件。该公司表示，不会对这一结果赋予过多权重。这些发现表明，投降信号可能有助于识别周期后期状况，但无法**确定底部。它们也暗示，在**复苏开始之前，市场可能经历较长时间的横盘整理。

美国基金流入吸收长期持有者抛售

在VanEck统计的30天期间，美国现货比特币ETP录得约6.63亿美元的净流入。按当时价格计算，这一总额约相当于10,400枚比特币，并大致逆转了前一个月约24亿美元的流出。在VanEck的统计周期之后，资金流向仍不均衡。截至8月14日的一周内，美国现货基金损失约3.852亿美元。随后需求回暖。数据显示，8月17日净流入2.975亿美元，8月18日再流入1.893亿美元，合计4.868亿美元，部分逆转了前一周的撤资。这些流入发生在ETF需求支撑6.4万美元区域的早期迹象之后。8月19日，比特币交易价格约为64,250美元，高于VanEck 8月11日的收盘参考价63,549美元，但仍低于其200日移动均线。

长期持有者：积累逻辑面临考验

根据VanEck基于Glassnode的数据，持有超过一年的比特币在30天内减少了356,534枚。持仓量下降2.9%至1,184万枚，占总流通供应量的59.1%。所有六个长期持有年龄组均出现收缩。其中，持有1至2年的比特币减少量**，约为15.6万枚。持有超过10年的比特币仅减少约4,000枚，表明最古老的钱包相对不活跃。VanEck表示，部分转移可能涉及钱包安全操作而非出售。该公司引用了对Coldcard安全事件的担忧，但同时也指出，这一安全解释难以验证。已确认的损失远小于老币转移的总量。按币龄区分的交易所流入数据，有助于判断持有者是将资金转移至交易平台，还是在私人钱包之间转移。

未来展望：9月至11月将成为关键检验期

从9月到11月的时间段，将为VanEck的周期框架提供下一个检验。现货需求的持续增长、更强的交易量以及长期持仓的稳定，将支持积累阶段的判断。而持续的派发或新的资金流出，则将削弱这一观点。