美国证券交易委员会提出加密货币发行规则：含7500万美元豁免及安全港条款

美国证券交易委员会拟为加密资产投资合同制定专项发行框架

美国证券交易委员会（SEC）已提出一项针对涉及加密资产的特定投资合同的专项发行框架，不再依赖个案解释，而是制定明确规则，阐明发行人如何依据联邦证券法筹集资金。在8月18日的提案中，SEC推出了“加密资产监管规则”，该规则将两项注册豁免与一项有条件的安全港条款相结合。SEC表示，该框架基于其2026年3月对证券法如何适用于加密资产及相关交易的解读。

两项豁免针对不同发行规模

**项拟议豁免允许发行人在四年内单次募集资金不超过500万美元。第二项豁免则允许每12个月内进行不超过7500万美元的发行。两项路径均要求向投资者提供基于原则的叙述性披露。规模较大的豁免承担了额外义务。使用该豁免的发行人必须提供财务报表，并遵守持续报告要求。这种区分旨在为小型项目提供更低的入门成本，同时在涉及更大规模资金时施加更持续的监督。该提案还拟豁免通过新豁免发行的证券在州层面的注册和**要求，以及某些二级市场交易。这可能减少应对不同州监管体系的负担，但该规则仅为提案，可能在公众意见征求后有所调整。

安全港条款聚焦管理方努力

有条件的安全港条款解决了投资合同背后的管理方工作已完成或**停止的情况。如果发行人满足拟议条件，则根据《证券法》和《交易法》中证券的定义，相关加密资产将不被视为投资合同标的。这并不意味着每种**都会自动不再是证券。是否符合条件取决于**规则中的条件，以及发行人承诺和持续角色的相关事实。此外，国会围绕《CLARITY法案》的市场结构讨论尚未解决，因此SEC提案不能替代立法。

60天意见征询期即将开启

SEC表示，在提案发布刊登于《联邦公报》后，将有60天的意见征询期。主席保罗·阿特金斯将这一举措视为提供合法融资路径、同时减少加密企业离岸经营动机的方式。该委员会发布规则的前一天，美国财政部就《GENIUS法案》稳定币提案启动了咨询。这两项行动表明，美国监管机构正从广泛的加密政策声明转向具体的操作规则。两项提案均未**确定，发行人在机构完成流程之前，应将豁免、安全港及时间表视为草案条款。