ARK Invest对以太坊、Solana和Hyperliquid的深度分析！哪一款脱颖而出？

ARK Invest研究员Lorenzo Valente：以太坊、Solana与Hyperliquid的价值捕获模型深度解析

ARK Invest研究员Lorenzo Valente对以太坊（Ethereum）、Solana以及Hyperliquid进行了颇具洞察力的评估。他在X平台（原Twitter）上发表观点，通过三种不同的快餐连锁品牌，形象地对比了这三者的价值捕获模式。

Valente指出，ETH、SOL和HYPE不应被视为同一层1（L1）商业模式的变体，而是拥有截然不同的价值捕获结构。他将它们分别比作麦当劳（McDonald's）、Chipotle和In-N-Out。

以太坊：最成功的特许经营体系

Valente认为，以太坊通过其Layer 2（L2）网络建立了加密市场中最成功的“特许经营”体系，但在支付层收取的租金或费用却非常有限。

以太坊并不直接运营其自身的Layer 2网络，而是允许Arbitrum、Base和OP Mainnet等独立团队开发各自的网络。然而，尽管创造了如此庞大的特许经营生态系统，以太坊所收取的费用与之相比显得微不足道。

Solana：将整个运营体系掌控在自己手中

ARK Invest的研究员指出，与以太坊不同，Solana构建了一个垂直整合的系统，并保留了更高的费用和**可提取价值（MEV）。

这使得Solana相较于以太坊拥有更强大的直接价值捕获机制。然而，作为回报，该网络必须自行运营整个基础设施，并承担由此产生的技术和运营风险。

据Valente分析，Solana的优势在于能够将大量的经济活动和收入保留在其自身体系之下；但其劣势在于，这种结构导致了更高程度的垂直整合和系统性风险。

Hyperliquid：最短的价值捕获链条

在Valente的对比中，Hyperliquid相当于In-N-Out。这位知名专家称，得益于紧密的垂直整合、无风险投资（VC）支持以及以费用资助的HYPE回购机制，Hyperliquid拥有最短的价值捕获链条。

Hyperliquid的模式没有外部资本介入，几乎所有的费用都流入一个缓冲基金，用于回购HYPE**。

Valente表示，这种结构显著缩短了用户支付的费用与**持有者获得的经济价值之间的差距。因此，他认为在这三种模式中，Hyperliquid拥有最直接的价值捕获机制。

以上内容不构成投资建议。