Kalshi终止交易激励计划，以太坊永续合约交易量超50亿美元引监管关注

Kalshi已提交文件，计划最早于10月13日终止其交易量激励计划。与此同时，该平台因涉及超50亿美元的重复以太坊永续合约交易而受到市场广泛质疑。

交易量激励计划终止背景

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）9月28日披露的文件，KalshiEX拟结束“交易量激励计划”。该计划曾通过奖励合格交易者在特定市场中的交易占比，提升订单簿流动性与参与度。尽管文件未说明终止原因，也未明确关联近期交易争议，但此举正值其创纪录交易月之后。

数据显示，截至9月29日，Kalshi当月交易量已达529.8亿美元，较8月的386.7亿美元增长约37%。这一数字已超过此前7月的总交易额，当时包括Kalshi、Polymarket及其美国分部在内的预测市场整体交易量达到505.9亿美元，其中Kalshi贡献约377亿美元。

该激励计划最初于2023年2月向CFTC申报，并预计3月生效。根据规则，符合条件的交易者将依据其在市场中完成的交易量比例，从固定奖励池中获得份额。交易需满足特定价格区间（如$0.03至$0.97），但永续合约不受此限制。奖励周期最长不超过31天，单份合约奖励上限为0.005美元。

CFTC数据库显示，另一项名为“存款和交易奖励激励计划”的文件已于9月25日提交，正处于10天审查期。这表明，尽管终止了旧计划，Kalshi仍保留部分激励机制向监管报备。

以太坊永续合约交易量受监管审视

在激励计划终止前，关于Kalshi加密资产交易量的真实性已引发关注。据独立调查者Beni披露，其监测到的以太坊永续合约24小时交易量约为5.386亿美元，而未平仓合约规模仅约310万美元，存在明显不匹配。

《华尔街日报》跟进报道指出，CFTC正在审查一种高度重复的交易模式，多笔交易金额接近5,500美元，累计交易量在过去一个月内突破50亿美元。虽然尚未正式立案，但监管机构已启动初步审查程序。

Kalshi对此作出回应，强调平台不存在对敲交易。公司表示，被识别的重复成交来自真实对立面的交易者，包括做市商提供的静态报价与高频吃单方之间的互动。系统层面已禁用自我匹配功能，且所有异常行为均处于实时监控之下。

公司进一步澄清，尚未主动与CFTC沟通此次审查，但承诺保持透明与合规。

流动性激励与交易量激励本质不同

Kalshi指出，其永续合约市场的流动性提供者激励机制与交易量激励计划并非同一概念。前者主要针对做市商在规定时间内维持买卖挂单的行为支付费用，属于静态流动性支持，而非基于实际成交数量的奖励。

因此，终止“交易量激励计划”并不等于放弃其做市商结构或相关激励安排。该文件仅涉及特定命名的“交易量激励计划”，并未反映公司在永续合约业务上的整体策略调整。

今年以来，Kalshi加速扩展加密永续合约产品线。9月新增包含BNB、Cardano、Worldcoin、Aave及Venice Token在内的五种合约，使其加密类永续合约总数达到比特币及17种山寨币，覆盖范围显著扩大。

交易活跃与融资进展并行

尽管面临监管疑虑，Kalshi的交易活动仍在持续攀升。截至9月29日，其9月累计交易量已达529.8亿美元，远高于8月水平。值得注意的是，数据快照时尚未涵盖全月完整信息。

作为对比，7月该公司贡献了377亿美元交易额，占当时预测市场总量的四分之三。随着交易量激增，投资者兴趣迅速升温。路透社9月29日报道，Kalshi正就约10亿美元融资展开**谈判，估值接近400亿美元。

红杉资本与惠灵顿管理被指牵头，老虎环球与Dragoneer等机构亦有参与意向。若达成，这将是继2026年5月220亿美元估值后的又一重要里程碑。目前估值仍处谈判阶段，**条款可能变动。

此外，ARK Invest旗下三只基金——ARKK、ARKW与ARKF——已持有Kalshi股权。公开持仓数据显示，这些基金在9月持续增持。ARK估计，未来预测市场年交易量有望达到1万亿至5万亿美元规模。