Kraken母公司Payward Q3财报：收入下滑但利润率翻倍

Kraken的母公司Payward在2026年第三季度展现出截然不同的财务轨迹：虽然总平台交易量较去年同期下降30%，但其调整后EBITDA达到6000万美元，环比增长161%，利润率从5%跃升至12%。这一反差揭示了其盈利模式的深层转变。

收入结构重塑推动利润跃升

本季度总平台边际收益（TPM）为4.87亿美元，虽同比下滑12%，但非交易类收入占比持续扩大。基于资产和接入的边际收益合计占TPM的52%，高于去年同期的46%。其中，基于资产的收益增长26%至1.28亿美元，基于接入的收益增长59%至1.25亿美元，成为利润增长的核心驱动力。

成本控制与组合优化并行

尽管边际收益同比增长12%，但成本基础仅上升约3.4%，隐含成本约为4.27亿美元。这表明公司在支出管理上取得成效，且未依赖大规模裁员或削减营销投入。同时，客户群持续扩张：已注资账户达710万个，同比增长37%；计费账户突破150万，年增74%。

行业环境挑战下市场份额逆势提升

尽管整体行业现货交易量环比下降7%，但Payward在该领域市场份额从2025年9月的3.3%上升至6.5%。合约交易量同比增长84%，反映其对衍生品业务的布局成效显著。费用率由第二季度的15.1个基点降至13.8个基点，体现账簿结构向低敏感度产品倾斜。

未来风险与关键观察点

当前52%的边际收益依赖于客户余额与付费接入，若加密资产价格继续下行，基于资产的收入将面临压力。此外，公司尚未披露净利润、现金流及资产负债表数据，也未透露IPO计划。下一步需关注美国预测市场上线、xStocks**化股票账簿发展及萨尔多银行收购进展。

总体来看，本季度表现验证了交易所可在收入收缩周期中通过结构优化实现效益提升，但长期可持续性仍待第四季度验证。