杰夫·多曼质疑以太坊价值存储论：社会价值占比超80%

Arca**投资官杰夫·多曼（Jeff Dorman）近期提出，以太坊当前总估值约为2460亿美元，但其中仅约450亿至500亿美元可由实际手续费收入与持有量支撑，其余近2000亿美元被归类为“社会价值”或未来预期，占整体估值比重超过80%。

该观点源自其在12日中的阐述，相关报道于14日（韩国时间）发布，引发市场对以太坊长期价值逻辑的重新审视。

反驳维塔利克·布特林的价值存储主张

多曼将以太坊联合创始人维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）提出的“应将以太坊视为价值存储工具”这一观点，定义为“重大错误的主张”。

布特林此前在社交平台X上表示，与其聚焦于手续费销毁机制，不如将其定位为一种价值存储资产。他认为，过度追求销毁效率可能削弱网络去**化程度，进而影响系统抗外部控制的能力。其核心逻辑是：去**化与稳定性才是以太坊价值的根本基石。

EIP-1559自2021年8月伦敦升级引入以来，已实现每笔交易基本费用的**销毁。布特林的争议点在于：是否应将销毁规模作为衡量**价值的核心依据。

多曼的估值模型与数据推演

多曼认为，“价值存储”的本质等同于将其当作一种货币。但他指出，脱离以太坊自身生态，难以找到其独立的使用价值。

他进一步推论，若按此逻辑延伸，所有其他区块链都应失去存在意义——因为去**化原则虽重要，却无法直接转化为市场估值。

基于DeFiLlama提供的数据，截至12日（当地时间），过去30天以太坊链上累计销毁手续费达620万美元。需注意，该数值仅反映链上销毁部分，并非整个应用生态的实际收入。

多曼采用保守估算：假设月均收入为1000万美元，对应年化收入1.2亿美元。按20倍市盈率计算，收入驱动的基础价值约为24亿美元。

在持有量方面，他参考行业估算，认为约有2亿个钱包平均持有0.1 ETH用于支付交易费用，这部分资产价值约400亿美元。

注：上述钱包数量与持有量为行业共识值，非官方统计结果。

生态收入归属与系统优化建议

多曼以Hyperliquid为例进行对比分析。他曾高度评价该平台整合自有链、交易所与稳定币的闭环模式，清晰划分了各环节的收入来源。

反观以太坊生态，他指出，像Uniswap（UNI）这类应用及Circle等稳定币发行方攫取了大部分经济收益，而以太坊主网本身未能有效捕获生态创造的整体价值。

为此，他建议以太坊应建立明确的应用层收费机制，帮助识别哪些项目具备成本承担能力与盈利空间，并通过用户迁移行为观察不同链间的竞争态势。不过，具体费率尚未提出。