CFTC与六家交易所联手应对诉讼，股票永续合约前景成疑

多家头部加密货币交易平台正联合支持美国衍生品监管机构CFTC，参与一场可能重塑美国金融衍生品格局的法律诉讼。这场争端的核心是：是否允许美国人通过受监管平台交易“股票永续合约”。

此类合约允许交易者对苹果、特斯拉等单只股票价格进行杠杆押注，无需实际持有股份，也无固定到期日。其运作机制依赖于资金费率调节，以维持合约价格与现货市场的同步，这一模式在加密市场已运行多年。

监管权之争：谁该管这类产品？

2026年9月，Coinbase Derivatives、KalshiEX和Bitnomial提交申请，希望向美国用户提供股票永续合约。根据CFTC规则40.3条，若45天内未收到异议，视为自动批准。该窗口于11月2日关闭，相关申请被默认接受。

然而，同月3日，由Cboe全球市场与Citadel Securities牵头的资本市场联盟（Capital Markets Alliance）提**讼，主张此类合约应归证券交易委员会（SEC）管辖，属于禁止向零售投资者销售的“基于证券的互换”。若成立，将直接阻断产品在美国落地。

面对挑战，六家企业——Coinbase、Kalshi、Payward（Kraken母公司）、DRW Holdings、Jump Trading及Paradigm Operations——于11月9日提交法庭之友简报，力挺CFTC的监管权限。他们认为，这些合约属于可由CFTC监管的“证券期货”，并非原告所称的仅受SEC控制的互换工具。

值得注意的是，SEC虽未明确表态，但已提交独立简报，强调需有60天审查期，表明其对介入持谨慎态度。

潜在影响：美国市场或将缺席重要产品

若原告胜诉，三家公司获批的股票永续合约将无法在美国推出。届时，寻求此类投资工具的用户只能转向海外平台，重演当前加密永续合约的跨境交易现状。

反之，若CFTC获胜，这将是美国**在受监管框架下向零售投资者提供股票永续合约。产品将在CFTC与SEC共同监管下运行，适用杠杆与保证金规则，标志着传统金融与加密生态进一步融合。

此案不仅关乎单一产品，更具有深远先例意义。它将影响CFTC对加密永续合约的监管权威，也可能限制像Coinbase和Kraken这样的平台拓展股票挂钩产品的战略路径。此外，Kraken已允许合格用户使用**化股票进行杠杆交易，显示传统资产与加密原生平台边界正在模糊。

尽管目前产品尚未上线，但此次法律博弈将深刻塑造未来美国金融市场中衍生品的监管归属与准入标准。

关键要点

产品本质：股票永续合约是一种与个股价格挂钩、无到期日的杠杆衍生品，区别于直接持股。

争议焦点：资本市场联盟指控CFTC越权审批应由SEC监管且禁止零售销售的产品。

裁决意义：不利判决可能导致美国**失去该类产品的合法供应，并动摇CFTC对加密衍生品的整体监管基础。