专家称，加密货币崩盘是由技术故障而非恐慌引起的。

报道： 2025年11月24日 | 9:30

加密货币市场可能因为一个出乎所有人意料的原因而发生震荡——不是恐慌性抛售，不是宏观新闻，也不是 ETF 新闻，而是一个故障引发了历史性的崩盘。

要点总结： 汤姆·李认为，最近的加密货币崩盘是由技术定价故障引发的，而不是市场情绪引发的。 据称，一次短暂的稳定币定价错误导致了自动清算，影响了大约 200 万个账户。 流动性

能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或**转换为另一种资产或现金的能力。

流动性随着做市商撤退，跌势消失，并在最初的错误发生后持续了很长时间。

这是 Fundstrat 研究总监 Tom Lee 提出的理论，他认为此次经济衰退根本不像一次正常的调整。

价格波动引发的危机？

李认为，表面上看似对数字资产的普遍抵制，实际上是由一次偶然的技术故障造成的。大约在10月10日，某个交易平台上的一种稳定币短暂失去了锚定。它的价格没有维持在1美元附近，而是跌至0.65美元，这并非因为发行方破产，而是因为该特定交易对的流动性暂时枯竭。

这个看似无害的错误，实际上却一点也不无害。

自动化系统完成了其余工作。

李声称，错误的价格直接输入了交易所内部的自动去杠杆引擎，该引擎将错误价格误判为真实值，并开始自动平仓。短短几分钟内，盈利的交易员账面上就破产了。这场冲击迅速蔓延，清算潮在其他地方也随之爆发。

据他估计：在那次连锁反应中，大约有 200 万个加密货币账户被强制关闭。

币安和USDe被认为是震中

虽然中并未正式提及交易所名称，但李表示，事件源于币安的USDe市场，涉及Ethena Labs发行的稳定币USDe。他称，该交易对短暂的流动性缺失就像火星点燃了干燥的引火物。

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真正的损害是后来才出现的。

李认为，真正的损失并非最初的下跌，而是下跌后的余波。作为整个加密货币市场流动性架构师的做市商遭受重创。一旦他们的仓位因价格波动而受损，他们就被迫大幅**风险以稳定账面。

由于流动性急剧减少，即使市场火花本身只持续了几秒钟，价格也持续下跌了数周。

没有反派的撞车事故

李的观点颠覆了人们对市场恐慌的典型认知：抛售并非由心理因素驱动，而是由机制因素导致。在他看来，此次下跌反映了这样一个系统的脆弱性：自动化交易的反应速度远超人类判断，而价格的微小波动就可能引发危机。

无论这位分析师的观点是否正确，他的看法都给业界提出了一个棘手的问题：加密货币是否已做好准备，迎接这样一个世界：一个交易所的失误就可能导致整个市场崩盘？